作者 | 布語
最近印度宣布，GDP 達到約 4.18 萬億美元，超過日本，躍居全球第四。
消息出來，很多人的第一反應卻是，不信。
連 IMF（國際貨幣基金組織）都不給三哥面子，給印度 GDP 等關鍵指標的數據質量評了一個" C "級，屬于剛剛及格（倒數第二低）的水平。
為什么印度明明很努力了，很多人還是不認可？包括本國的人。
個中原因，很有意思。
01
第一，印度股市太慘了。
人們對經濟的體感，除了看數據，更要與切身感受對比，有沒有溫差？
冰冷的股市，無情地打了三哥的臉。去年全世界都在漲，印度表現卻在主要經濟體和新興市場中墊底。
按美元計，印度股市年內只漲了 1.4%，遠低于新興市場指數的 28.9%。美國銀行的問卷調查，把印度評為最不受青睞的亞洲股市。
對比一下，從 2013 年末到 2023 年末，印度 SENSEX30 指數累計漲幅超 270%。
當年有多風光，現在就有多慘淡。這光景，怎敢相信經濟形勢一片大好？
現在，印度股市的魔幻景觀，全球罕見。
泡沫極其夸張。AI 等科技概念，已經被炒上天了。前陣子冒出的"人工智能第一妖股"—— RRP 半導體，20 個月內累計漲了 550 倍。哪怕監管把漲停限制壓到 2%，每周只讓交易一天，這只股票依舊連續干下了 149 個漲停板。
這家公司真實的財務情況怎樣？
其最新年報顯示：RRP 半導體只有兩名全職員工、營收負 6820 萬盧比（約合人民幣負 532 萬）。最諷刺的是，這家公司沒有任何半導體相關業務。
一家典型的空殼套牌公司，怎么被股民瘋搶的？全靠腦補。
各種無中生有的"小作文"，從"拿到 ASIC 芯片出口大單"，到"板球明星持股"，總之就是一句話：
很牛，速買。
雖然 RRP 半導體多次"辟謠"，但泡沫還是越吹越大。本質上，AI 時代印度幾乎沒什么能拿得出手的東西，能選的股票太少了。哪怕只有名字和半導體相關，也有人買單。
在印度，大量散戶抱著"一夜暴富"的夢想進場，股票開戶人數已達 1.6 億左右，每 5 個家庭就有一個持有股票。
印度人炒股有一個特點：賭性很強。比起股票，更喜歡玩股票期貨和期權等高風險、高收益的金融衍生品。
門檻低、高杠桿，以小博大，使得炒股已經成為印度人繼電影、板球之后的第三大"國民級愛好"。
但這種極端的投資方式，也讓印度散戶成為了虧損重災區。
2021-2024 年，印度散戶在期貨期權虧損 210 億美元，90% 的活躍散戶年均虧損 1468 美元，相當于印度人均 GDP 的 63%。
股市慘到這種程度，讓誰相信經濟蒸蒸日上？
02
第二個原因，外資跑了。
印度股市對于外資的依賴度很高，外資持股比例最高達到 34%。
但從去年開始，情況發生了逆轉。
2025 年截止到 10 月底，外資從印度股市累計流出達 170 億美元，與 2023 年印度股市凈流入 200 億美元形成鮮明對比。
一個更為觸目驚心的數據，是凈外國直接投資，即外國投資流入總額與在印外國公司資本匯回以及印度公司對外投資之間的差額。
2025 年 5 月 24 日，印度儲備銀行（RBI）發布的數據顯示，2024 至 2025 財年印度的凈外國直接投資（FDI）流入銳減 96%，降至 3.53 億美元。
印度央行對此的解釋居然是：
"這表明印度是一個成熟的市場，外國投資者可以順利進出，這對印度經濟來說是一個積極的信號。"
總之就是，贏麻了。
所以為什么 IMF 對印度的統計數據，也沒什么信心。表面上的高增長，有可能"摻水"了。
早在 2015 年，印度就調整了 GDP 的核算口徑，把大量非正規的經濟活動納入到統計范圍內，導致許多異常荒誕的場面：
貧民窟里居民用竹竿、塑料布自行搭建的簡陋棚戶，被折算成房地產產值；
街邊售賣食物、雜貨的小攤販，被算作服務業的增加值；
而被印度人視為"圣物"的牛糞，做為綠色肥料生產，算一遍 GDP，然后做為宗教用品（牛糞和茅草熏煙），再算一次。光是牛糞的產值，就占整個畜牧業的 7.7%！
這種"牛糞經濟學"嚴重削弱了印度經濟數據的可信度。印度經濟學家阿倫 . 庫馬爾甚至表示，印度的實際增長率可能只有 2.5%-3% 左右。
03
第三個原因，去年的老特掀起的關稅戰，結結實實打在了印度的命門上。
先是去年 4 月，美國對印度加征 25% 的關稅，金沙電玩app而后又在 8 月份以"用直接或間接方式進口俄羅斯石油"為理由，再向印度追加了 25% 的懲罰性關稅。
這讓號稱與美國關系"非常好"的印度，事實上成為了輸美商品稅率最高的國家之一，打擊巨大。
特朗普的簽證政策，也恰好擊中了印度。
去年 9 月，美國將企業為 H-1B 簽證申請人支付的費用提高至 10 萬美元。
要知道，向美國輸出 IT 外包一直是印度的經濟支柱，整個科技服務業的產值約為 2800 億美元，占印度 GDP 的 6.7%。超過 70% 的 H-1B 簽證持有者，都來自印度。
簽證新政落地后，Infosys、TCS 等印度 IT 服務巨頭的利潤率暴跌了 3-5 個百分點。有工程師吐槽：
"以前去美國出差像鍍金，現在像交贖金。"
04
以上種種原因，印度匯率也撐不住了。比起可能被修飾的經濟數據，匯率很難騙人。
2025 年 12 月初，盧比兌美元跌至歷史低點，突破 90 這一重要心理關口。
整個 2025 年，盧比累計貶值約 5%，超過了股市漲幅。
這就是印度的尷尬之處：市場很大，故事聽起來很美，但依然成了全球資本最大的提款機和血包。
一眼看去，印度的手上捏著的全都是"好牌"：
全球第一人口大國，一半以上的人口年齡位于 30 歲以下；
經濟主要靠內需驅動，消費占 GDP 比重約 7 成以上；
號稱"世界最大的民主國家"，在東方西方之間左右逢源 ……
2014 年，總理莫迪還推出了"印度制造"計劃，承諾要大力引進制造業，創造 1 億個就業崗位。
去年 2 月，莫迪甚至在和特朗普會晤時，喊出了那句經典的口號：
讓印度再次偉大。
然而，在經歷了十年的努力后，"印度制造"計劃如今卻是一地雞毛：
2024-2025 財年，印度制造業占 GDP 的比重只有約 14.3%，相比于 5 年前不增反降，也遠遠沒有達到當初預期的 25% 目標，比破產的斯里蘭卡還要低。
目前，印度制造在全球制成品出口占比不足 2%，而體量遠比不上印度的越南，制成品所占比重約為 2.4% 左右。
與之鮮明對照的是，印度"外資墳場"的名聲卻越來越響了。
印度法律以"高標準立法、普遍性違法、選擇性執法"著稱，針對外國企業的選擇性執法成了常態。
"印度賺錢印度花，一分別想帶回家"，膾炙人口。
小米在 2022 年就被印度法院凍結其銀行賬戶資金約合 48 億元，相當于小米在印度多年累計利潤的總和。
{jz:field.toptypename/}2024 年，印度新版《外匯管理法》要求，外資撤資時必須繳納 33% 資本利得稅，這直接導致沃達豐、雅虎等外企清零離場。
根據世界銀行《2025 營商環境報告》的最新數據，印度在全球 190 個經濟體中的排名已下滑至第 78 位，比 2020 年高點倒退 13 位。
極高的合規成本，讓外資們選擇了用腳投票：
2023-2025 年，共 3200 家外資企業從印度撤離，平均每 8 小時就有一家跑路。
05
說了這么多，并不是說印度經濟一無是處。
只不過，在當今的全球局勢下，印度面臨的挑戰，著實不少。就連印度多年來引以為傲的 IT 服務業，也在 AI 浪潮的沖擊下變得岌岌可危。
去年 7 月，印度最大的私營企業雇主及最大的 IT 服務公司塔塔咨詢服務（TCS）宣布，將在年內裁員超 1.2 萬人。
幾十年來，像 TCS 這樣的公司以低成本為全球客戶開發軟件，如今成了 AI 最先開刀的對象。
AI 時代，如果人口沒法再轉化為生產力，那么人口增長可能不再是紅利，而成為沉重的負擔。
更何況，印度還背著沉重的制度負擔。"世界不平等實驗室"的報告顯示，印度的收入不平等程度排在世界前列：頂層 10% 收入人群拿走了全國 58% 的國民收入。他們絕大多數都屬于高種姓，也就是"婆羅門"群體。
在印度，貧富差距往往會以極端的方式呈現出來：
孟買的馬路兩旁，一邊是干凈寬敞、帶有露天泳池的別墅，另一邊則是滿是棚屋、污水橫流的貧民窟；
婆羅門和剎帝利階層的孩子大學入學率和升學率達 100%，其中三分之二的人可以留學，但與此同時，印度文盲人數近三億，成人識字率始終不足 50%；
富人們用著最新款的 iPhone，開著世界頂級的豪車，而農村里的低收入群體至今都沒用上冰箱和洗衣機；
……
說到底，人口紅利只是經濟崛起的土壤，而真正能決定一個國家走得長遠的，還是現代化治理的能力。
這一課，印度依然任重道遠。
備案號: