◎記者汪友若
1月13日至14日，瑞銀集團在上海舉辦第26屆瑞銀大中華研討會（GCC）。展望2026年，瑞銀認為，企業(yè)盈利增速提升、估值仍具吸引力、境內外資金持續(xù)流入等因素，將支撐中國股票市場進一步上行。從節(jié)奏上看，上半年市場環(huán)境可能更為有利，下半年市場焦點將轉向盈利兌現(xiàn)。配置上，AI仍是最重要的投資主題。
主動型海外基金加倉中國資產
“我們今年參會人數(shù)超過3600人，較去年增長超10%。值得一提的是，亞太以外地區(qū)的參會投資者人數(shù)同比增長32%，這折射出全球投資者對中國市場的關注度和信心持續(xù)上升。”瑞銀全球金融市場部中國主管房東明在媒體交流會上表示。
房東明認為，中國股市2025年以來呈現(xiàn)強勁反彈態(tài)勢，并接連實現(xiàn)多項里程碑式突破。在新一輪科技革命與產業(yè)變革引領下，包括A股、港股在內的中國資產整體價值被持續(xù)重估。
資金流向方面也釋放出積極信號。“我們長期追蹤的全球前40大投資機構，其對中國資產的持倉占比創(chuàng)下2023年以來新高，期待2026年這一占比創(chuàng)下歷史新高。與此同時，鳳凰彩票主動型海外基金亦開始加倉中國資產。”房東明說，在過去一年與海外投資者的交流中，瑞銀團隊發(fā)現(xiàn)：交易型投資者加倉節(jié)奏尤為積極；配置型投資者在關注基本面與政策落地的同時，也在持續(xù)優(yōu)化中國資產在其全球組合中的權重，預計2026年可能出現(xiàn)更大幅度的增持。
房東明認為，中國資產吸引力在2026年會進一步提升。在全球日益重視分散投資的背景下，中國有望成為國際資金多元化配置的重要增量市場。“讓資本看見價值，讓價值穿越周期”正成為市場信心重建的底層邏輯。
維持對中國市場的超配評級
“自上而下來看，金沙電玩城我們維持對中國市場的超配評級。”瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪表示。
{jz:field.toptypename/}他認為，2025年支撐市場的許多有利驅動因素將在2026年延續(xù)。這包括以AI為代表的創(chuàng)新領域發(fā)展、政策層面對民企與資本市場的支持，以及境內外機構投資者的潛在資金流入等。
聚焦A股市場表現(xiàn)，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊認為，基準情景下，2026年全部A股盈利增速有望從2025年的6%進一步升至8%。
“關鍵差異在于增長結構，2025年的增長主要由金融板塊，尤其是受益于資本市場活躍的保險和券商板塊驅動。而隨著‘反內卷’政策推進、名義GDP增速提升、PPI逐步回升，2026年非金融企業(yè)的盈利彈性和貢獻度將顯著增強，使2026年的增長質量更為扎實。”孟磊稱。
從估值來看，目前A股市場的股權風險溢價（ERP）仍高于歷史均值。孟磊認為，這反映出在無風險利率持續(xù)下行的背景下，市場風險偏好仍處于修復過程中。相較于全球其他主要市場估值均大幅高于歷史均值的情況，A股估值仍有進一步修復的空間。
運行節(jié)奏上，王宗豪認為，2026年上半年市場環(huán)境可能更為有利。長線外資通常會在年初進行配置決策；一季度也是險資傳統(tǒng)重要配置窗口期；居民存款亦可能繼續(xù)向權益市場轉移，整體資金面向好將支撐市場表現(xiàn)。下半年市場焦點將轉向盈利兌現(xiàn)，預計7月至8月將成為觀察企業(yè)盈利情況的重要時間窗口。
配置上，王宗豪認為，AI仍是核心主線。中國在AI領域處于全球較領先的位置，但中國AI產業(yè)鏈與美股相關性較低，為國際資金提供了重要的風險分散作用。此外，券商與中國企業(yè)“出海”兩大方向均具備可觀的業(yè)績增長潛力。
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